3月25日晚間，“港股白酒第一股”珍酒李渡（6979.HK）披露2023年業(yè)績(jī)，在上市首年交出了一張可圈可點(diǎn)的成績(jī)單。
2023年，公司收入70.30億元，同比增長(zhǎng)20.1%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35.5%至16.23億元。
珍酒李渡旗下珍酒、李渡、湘窖、開口笑四大品牌，都保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)。其中，核心品牌珍酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.83億元，同比增長(zhǎng)19.9%，噸價(jià)提升22%，貢獻(xiàn)了約65.2%的收入，成為珍酒李渡穿越白酒周期的中流砥柱。

在資本化加持下，隨著產(chǎn)能、渠道、品牌產(chǎn)品和營(yíng)銷等方面建設(shè)的持續(xù)深入，為珍酒李渡后續(xù)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
然而，珍酒李渡的市盈率、市值區(qū)間等指標(biāo)，遠(yuǎn)低于同體量的白酒上市公司。顯然，珍酒李渡仍具有極大投資價(jià)值和投資空間。

全面增長(zhǎng)
2023年，全國(guó)白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)量同比下降5.1%，銷售同比增長(zhǎng)9.7%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)7.5%。對(duì)比珍酒李渡年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，其核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。
根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，珍酒李渡增長(zhǎng)領(lǐng)跑行業(yè)，主要得益于公司高端、次高端以及中端以下價(jià)格帶全面增長(zhǎng)，同時(shí)通過優(yōu)化產(chǎn)品組合，繼續(xù)擴(kuò)大次高端及以上產(chǎn)品的占比，助推公司的整體毛利率從上年的55.3%提升至58.0%，經(jīng)調(diào)整凈利率提升至23.1%。

珍酒趙家溝生態(tài)釀酒區(qū)
其中，珍酒作為集團(tuán)的業(yè)務(wù)核心、第一增長(zhǎng)引擎，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收高速增長(zhǎng)的同時(shí)，弗若斯特沙利文資料顯示，珍酒已成為全國(guó)第四大醬香型白酒品牌，僅次于茅臺(tái)、習(xí)酒、郎酒，排名較上年提升一個(gè)位次，在五大醬酒品牌中收入增速第一。
李渡作為第二增長(zhǎng)引擎，去年收入11.1億元，同比增長(zhǎng)25.1%，毛利率從64.9%提升至68.4%。數(shù)據(jù)顯示，李渡是中國(guó)第五大兼香型白酒品牌，同樣在五大兼香白酒中收入增速第一。當(dāng)前，公司正在推進(jìn)李渡品牌的產(chǎn)能建設(shè)，豐富其產(chǎn)品線，為接下來以江西為核心拓展全國(guó)市場(chǎng)做準(zhǔn)備。
珍酒李渡的第三增長(zhǎng)引擎，湘窖和開口笑2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為8.34億元和3.85億元，分別同比增長(zhǎng)17.0%、13.6%。
弗若斯特沙利文資料顯示，珍酒李渡已經(jīng)成長(zhǎng)為中國(guó)第三大民營(yíng)白酒公司，較此前提升一個(gè)位次。
以豐厚盈利為基礎(chǔ)，珍酒李渡2023年度擬派息6.1億港元，約占經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)的35%。
多重利好刺激之下，3月26日，公司股價(jià)收于10.9港元，大漲3.22%，跑贏白酒板塊，最新市值369.36億港元。

拓展空間
珍酒李渡由珍酒、李渡、湘窖及開口笑四大白酒品牌組成，其產(chǎn)品涵蓋醬香、兼香、濃香型三大香型。
珍酒乘著“醬酒熱”東風(fēng)，已經(jīng)發(fā)展成為全國(guó)性的醬酒品牌；李渡在江西市場(chǎng)的地位頗為強(qiáng)勢(shì)，目前正在積極向全國(guó)化拓展；湘窖與開口笑是湖南地區(qū)的領(lǐng)先白酒品牌。
這些不同品牌的產(chǎn)品組合，占據(jù)了寬廣的價(jià)格帶。珍酒、李渡和湘窖主打高端及次高端，開口笑主攻中端白酒市場(chǎng)。
近年來，為了推動(dòng)均衡發(fā)展和提升細(xì)分市場(chǎng)價(jià)值，珍酒于2022年推出子品牌映山紅，定位中端、線上銷售。
這種白酒產(chǎn)業(yè)的綜合運(yùn)營(yíng)思路，能為珍酒李渡打開更大的增長(zhǎng)空間。
國(guó)際上最主流的酒業(yè)集團(tuán)，基本都是綜合化運(yùn)營(yíng)商。全球最大洋酒公司帝亞吉?dú)W，業(yè)務(wù)包括威士忌、伏特加、白酒、啤酒等，旗下包括尊尼獲加、健力士、水井坊等品牌。百威英博、三得利、麒麟等，莫不如是。
畢竟，單一品類、單一口味（香型）、單一品牌，都有發(fā)展的天花板，綜合化的運(yùn)營(yíng)可以提升整個(gè)酒業(yè)集團(tuán)的發(fā)展高度。
頂層的品類與品牌規(guī)劃提綱挈領(lǐng)，底層的產(chǎn)品與渠道支撐，同樣不可或缺。近年來，珍酒李渡不斷加大投入，推動(dòng)產(chǎn)能的跨越式增長(zhǎng)。目前，珍酒的產(chǎn)能已經(jīng)位列中國(guó)第四、貴州第三，其優(yōu)質(zhì)基酒儲(chǔ)備今年有望接近10萬噸。
接下來，隨著珍酒茅臺(tái)鎮(zhèn)雙龍村、白巖溝，李渡鄭家山，湘窖江北等基地投產(chǎn)，公司的產(chǎn)能有望再上臺(tái)階。

珍酒李渡部分產(chǎn)品
以產(chǎn)能為基礎(chǔ)，珍酒李渡不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成了珍酒真實(shí)年份酒系列、珍三十、李渡1308、湘窖龍匠等高端產(chǎn)品；珍十五、李渡1955等次高端產(chǎn)品；老珍酒、映山紅、開口笑等中端產(chǎn)品的產(chǎn)品矩陣。
值得一提的是，公司通過珍酒和李渡這兩大品牌的光瓶系列，搶占了高端光瓶酒的用戶認(rèn)知高點(diǎn)。這不僅提升了品牌格調(diào)，降低了成本，還為公司的ESG發(fā)展做出了實(shí)實(shí)在在的貢獻(xiàn)。
另外，珍酒李渡的渠道拓展開始提速，經(jīng)銷商、體驗(yàn)店、零售商三大渠道的合作伙伴數(shù)量從2022年的6618家提升到2023年底的7261家，直銷、電商等渠道也多點(diǎn)開花。
同時(shí)，公司層面推動(dòng)渠道周轉(zhuǎn)和終端動(dòng)銷，維持渠道渠道的合理庫(kù)存，做到收放自如、張弛有度。
綜合布局，全面發(fā)力，讓珍酒李渡獲得了業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，也為接下來的穩(wěn)步提升奠定了基礎(chǔ)。

仍被低估
2023年4月，珍酒李渡在港交所成功上市，打破了中國(guó)白酒企業(yè)資本市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)8年的冰封期，也創(chuàng)造了當(dāng)年香港聯(lián)交所融資規(guī)模最大的IPO。
“港股白酒第一股”、貴州茅臺(tái)之后的“中國(guó)醬香白酒第二股”，讓珍酒李渡得到了資本市場(chǎng)的熱烈追捧。去年9月，公司被納入港交所恒生綜合等十項(xiàng)指數(shù)，隨即被納入港股通；12月，又被納入富時(shí)全球股票指數(shù)系列中的四項(xiàng)指數(shù)。
但是，放眼中國(guó)白酒行業(yè)，珍酒李渡的市值與其實(shí)力、地位極不匹配，仍然被低估。
近年，白酒行業(yè)擠壓式增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)性繁榮并存，整個(gè)白酒行業(yè)、白酒上市公司板塊都在加速分化。頭部陣營(yíng)開始動(dòng)搖，二線高端中的一半乏力，另一半脫穎而出，古井貢酒、今世緣、珍酒李渡、迎駕貢酒等，爭(zhēng)相進(jìn)入準(zhǔn)一線白酒陣營(yíng)。
3月26日收盤，古井貢酒市值1404億元，動(dòng)態(tài)市盈率（TTM）32.40；今世緣市值725億元，市盈率23.72；迎駕貢酒市值533億元，市盈率24.69；而營(yíng)收規(guī)模相當(dāng)?shù)恼渚评疃墒兄导s合人民幣340億元，市盈率僅有14.38。

珍酒李渡深耕的醬香白酒市場(chǎng)，也已經(jīng)進(jìn)入2.0時(shí)代。中國(guó)酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青表示，隨著醬酒市場(chǎng)的規(guī)模化和頭部效應(yīng)加深，有全國(guó)性品牌孵化能力和全國(guó)性消費(fèi)者圈層運(yùn)營(yíng)能力的醬酒品牌才能贏得更大發(fā)展。
在他看來，珍酒李渡坐擁貴州第三大醬酒釀造產(chǎn)能，在吳向東的掌舵之下，產(chǎn)品開發(fā)、品牌營(yíng)銷、渠道深入共同發(fā)力，而珍酒李渡以業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)、盈利能力大幅提升為基礎(chǔ)，坐擁醬酒熱、大眾白酒回歸等行業(yè)亮點(diǎn)，市盈率仍然遠(yuǎn)低于同級(jí)白酒上市公司，也低于白酒板塊的整體水平。
資本市場(chǎng)，是時(shí)候該更加重視珍酒李渡了。

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