今年上半年，白酒行業(yè)普遍存在價格倒掛。在行業(yè)進入新一輪調(diào)整周期，酒商面臨現(xiàn)金流、庫存壓力等問題的背景下，白酒上市公司業(yè)績分化比較明顯。

7月27日，大盤走低的情況下，白酒板塊逆市走高。舍得酒業(yè)漲超4%，口子窖、山西汾酒漲超3%，順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒等漲超2%。

當(dāng)日晚間，今世緣發(fā)布上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入59.70億元左右，同比增長28.46%左右；預(yù)計凈利潤20.50億元左右，同比增長26.7%左右。

據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，截至目前，已有貴州茅臺、山西汾酒、今世緣、金種子酒、順鑫農(nóng)業(yè)等多家上市酒企發(fā)布了上半年經(jīng)營業(yè)績或業(yè)績預(yù)告。整體來看，行業(yè)“馬太效應(yīng)”愈發(fā)明顯，市場越來越向頭部酒企集中，貴州茅臺、山西汾酒、今世緣等酒企上半年業(yè)績保持雙位數(shù)增長，而金種子酒延續(xù)虧損，順鑫農(nóng)業(yè)由盈轉(zhuǎn)虧。

今世緣預(yù)計上半年業(yè)績增長26.70%左右

今世緣發(fā)布的公告顯示，今年上半年，公司銷售收入穩(wěn)步增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司整體發(fā)展態(tài)勢向好。經(jīng)預(yù)測，2023年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入59.70億元左右，同比增長28.46%左右；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤20.50億元左右，同比增長26.70%左右。

實際上，市場對今世緣上半年的業(yè)績增長表現(xiàn)或早有預(yù)期。今年上半年以來，今世緣股價表現(xiàn)明顯強于其他白酒上市公司。數(shù)據(jù)顯示，今世緣今年上半年的股價漲幅為5.24%，而同期中證白酒指數(shù)下跌13.5%。

今世緣此前公布的一季報顯示，2023年一季度實現(xiàn)營收38.02億元，同比增長27.26%；歸母凈利12.55億元，同比增長25.20%。

今世緣作為傳統(tǒng)蘇派濃香名酒，在發(fā)力中高端市場后，公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長。公司是“三溝一河”組成之一，目前已有國緣、今世緣、高溝三大品牌，其中國緣系列主要發(fā)力次高端、高端價格帶，今世緣定位中高端價格帶，高溝覆蓋中低端價格帶。

今世緣的高速增長來自于國緣為代表的中高端產(chǎn)品快速爆發(fā)，此外，今世緣等銷量也增長不錯。公司2022年年報顯示，國緣、今世緣等中高端品牌2022年銷售收入增長較快，而高溝等低端酒銷售收入下降明顯。

而分區(qū)域看，今世緣的市場主要集中在江蘇省內(nèi)，2022年江蘇省內(nèi)銷售收入占比超90%。不過，今世緣也在謀求省外布局。在2022年年報中，今世緣表示，公司堅持戰(zhàn)略目標(biāo)引領(lǐng)，全力聚焦白酒主業(yè)，加大改革攻堅力度，分品提升、分區(qū)精耕，加速構(gòu)建品牌全國化新格局，深化“五力工程”，“品牌+渠道”雙驅(qū)動營銷體系建設(shè)成效明顯。

對于2023年營銷工作計劃，今世緣表示，2023年計劃實現(xiàn)營業(yè)總收入100億元左右，同時透露為了達成經(jīng)營計劃目標(biāo)，今世緣確定了營銷工作重點，包括做大V9清雅醬香品類，實現(xiàn)戰(zhàn)略引領(lǐng)；升級國緣品牌戰(zhàn)略定位，提升品牌價值，打造國緣大單品；突破今世緣中高端單品，以及構(gòu)建全國化營銷模式等。

多家酒企上半年業(yè)績雙位數(shù)增長

盡管白酒行業(yè)遭遇多重不利因素影響，但多數(shù)酒企仍保持了兩位數(shù)的增長。作為全國化布局的龍頭酒企，貴州茅臺、山西汾酒近期公布的上半年經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，營收、凈利潤均實現(xiàn)了兩位數(shù)增長。

貴州茅臺公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入706億元左右（其中茅臺酒營業(yè)收入591億元左右，系列酒營業(yè)收入99億元左右），同比增長18.8%左右；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤356億元左右，同比增長19.5%左右。

論增長速度，山西汾酒則在龍頭酒企中“更勝一籌”。山西汾酒公告稱，2023年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入190.11億元左右，同比增長23.98%左右；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤67.75億元左右，同比增長35.15%左右。

公司表示，2023年以來，公司堅持品牌建設(shè)，緊抓終端維護，持續(xù)精耕長江以南核心市場，市場結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，青花汾酒系列等中高端產(chǎn)品實現(xiàn)較快增長。

與龍頭酒企穩(wěn)健增長形成鮮明對照的是，部分中低端酒企業(yè)績不太樂觀。金種子酒預(yù)計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3200.00萬元到-4800.00萬元。金種子酒表示，業(yè)績虧損主要因為中高端新產(chǎn)品尚在推廣培育中，低端產(chǎn)品銷售占比較大，利潤率較低。

順鑫農(nóng)業(yè)預(yù)計上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損5500萬元至虧損11000萬元，上年同期為盈利3997.78萬元。不過，公司業(yè)績表現(xiàn)不佳與其酒營業(yè)務(wù)關(guān)系或不大。公司表示，凈利虧損一方面是因房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，房地產(chǎn)項目銷售及回款緩慢，影響公司整體業(yè)績，同時，出售商務(wù)中心及寰宇中心兩棟樓宇資產(chǎn)產(chǎn)生的稅費對報告期凈利潤產(chǎn)生較大影響。另一方面是因國內(nèi)生豬平均價格持續(xù)低位運行，公司生豬養(yǎng)殖與屠宰業(yè)務(wù)兩端承壓，豬肉產(chǎn)業(yè)虧損較大。

今年以來，受制于經(jīng)濟環(huán)境及消費氛圍的影響，白酒基礎(chǔ)消費出現(xiàn)明顯結(jié)構(gòu)性分化，流通端、供給側(cè)都出現(xiàn)不同程度內(nèi)卷態(tài)勢，白酒行業(yè)和市場已進入新一輪調(diào)整期。

據(jù)《2023中國白酒市場中期研究報告》（簡稱“報告”），2023年白酒行業(yè)和白酒市場進入新一輪調(diào)整期，白酒產(chǎn)業(yè)由增量發(fā)展時代進入存量競爭時代。其中，消化庫存是2023年的首要任務(wù)。《報告》指出，預(yù)計下半年隨著中秋節(jié)、國慶節(jié)的到來，酒類消費市場將逐步恢復(fù)。

白酒板塊調(diào)整或接近尾聲

對于板塊當(dāng)前估值，方正證券認為，前期市場擔(dān)憂白酒庫存周期及批價倒掛問題，疊加經(jīng)濟下行周期導(dǎo)致預(yù)期較低，當(dāng)前白酒板塊基本面調(diào)整接近尾聲，悲觀預(yù)期已充分釋放，上半年宏觀經(jīng)濟及庫存壓力下，酒企積極調(diào)價控貨，批價維持在相對穩(wěn)定水平彰顯韌性。

中信證券的研報也認為，白酒行業(yè)復(fù)蘇斜率低點已過，龍頭酒企二季度業(yè)績整體平穩(wěn)、符合預(yù)期，下半年中秋國慶旺季動銷有望展現(xiàn)韌性。在當(dāng)前估值偏低、行業(yè)基本面長期穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)邊際抬升望推動板塊表現(xiàn)。

平安證券研報指出，當(dāng)前白酒板塊預(yù)期面、政策面已見底，下挫空間有限。酒企經(jīng)營仍然保持良性，回款進度表現(xiàn)良好，價盤保持穩(wěn)定，庫存相較去年同期處于較優(yōu)水平。目前居民消費意愿仍在筑底，靜待修復(fù)。當(dāng)前白酒板塊的估值處于階段內(nèi)較低水平，且行業(yè)具備穿越周期的能力。（證券之星）

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