2022年世界杯開幕在即，國內最大麥芽制造商永順泰的上市可謂占據“天時、地利、人和”。11月16日，永順泰成功登陸深交所主板，中信建投證券為其保薦人，上市發行價6.82元/股，發行市盈率22.98倍。

受益于啤酒產業集中化高端化的趨勢，客戶囊括中國前五大啤酒集團的永順泰近年來業績整體平穩發展，成為麥芽行業“領頭羊”。業內人士表示，隨著我國啤酒行業由銷量驅動轉向品牌驅動，中高端啤酒銷量占比將持續提升，未來麥芽行業高端領域市場增速有望快于行業整體增速。

對啤酒行業發展有積極意義

麥芽是啤酒生產的主要原料，一般由大麥為原料制成，也有少量由小麥或其他谷物制成，是奠定不同啤酒品牌風味差異的基礎。

從發展歷程來看，永順泰的麥芽業務可以追溯到1987年，開展業務之初即定位中高端。1989年第一條全自動化麥芽生產線建成投產，是國內第一條全自動麥芽生產線。1990年代中期，永順泰從德國引入國內第一條塔式制麥生產線。

我國前五大啤酒集團華潤啤酒、青島啤酒、百威啤酒、燕京啤酒、嘉士伯，2020年占據我國啤酒市場超90%的市場份額。永順泰的客戶囊括這五大啤酒集團，與青島啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒的合作達到30年。

中信建投證券投資銀行業務管理委員會副總裁劉泉表示：“大型啤酒集團的發展方向，逐漸由以傳統啤酒為代表的壓價競爭，轉向以精釀啤酒為代表的中高端質量發展。因而，啤酒制造客戶也對麥芽質量和定制化提出了更高的要求。”

受益于啤酒產業集中化、高端化，永順泰近年來業績整體平穩。2019年至2021年營業收入分別為29.38億元、28.26億元、30.25億元，歸母凈利潤分別為1.44億元、1.35億元、1.49億元。2022年前三季度營業收入為30.53億元，歸母凈利潤為1.19億元。

中國酒業智庫專家、知趣咨詢總經理蔡學飛接受《證券日報》記者采訪時表示：“麥芽在整個啤酒釀造過程中起關鍵性作用，具有很強產業話語權，同時又是價格敏感型原材料，永順泰的上市，對其持續創新、提升品質，乃至對整個中國啤酒行業的高品質升級，都有積極價值和作用。”

募投項目有利于緩解公司產能緊張

據悉，永順泰本次發行的募投項目計劃所需資金額7.94億元。募投項目之一的廣麥4期擴建項目，計劃建設10萬噸/年麥芽生產線，建成后公司位于廣州的總產能將達40萬噸/年，較目前增長33%。

永順泰董事長高榮利表示：“近年來，公司始終處于‘滿產滿銷’的狀態。募投項目的建設，有利于緩解公司產能緊張的情況，可有效提升公司銷售收入及業績。”

目前國內麥芽行業格局為“兩超多強，地域性小公司并存”，產能超60萬噸的龍頭企業有永順泰和中糧麥芽，產能在10萬噸至40萬噸的企業有大連興澤、海越麥芽、江蘇農墾、新蕾麥芽等。

作為《啤酒大麥》《啤酒麥芽》國家標準的修訂工作組副組長單位，永順泰具備明顯先發優勢，并不斷深入參與客戶研發。截至2021年，永順泰在國內的市場占有率達到27%，麥芽的出口規模占我國麥芽出口規模的46%。目前公司總產能85萬噸，居中國第一、世界第五。

盡管啤酒行業經過30年的發展，近年來產量已趨于平穩，不過存量競爭格局中，產品中高端化、提升產品結構將是啤酒廠商的重要成長邏輯。這一趨勢下，國內麥芽產業的發展空間被看好，國內中高端麥芽、特種麥芽需求有望快速增長。

蔡學飛表示：“隨著國內啤酒消費品質的升級，麥芽企業有望實現規模化、創新性發展，從而帶動整個啤酒產業鏈的持續性增長。”

截至11月16日中午收盤，N永順泰股價大漲44%封于漲停。

文源/證券日報，本報記者 李昱丞 見習記者 丁蓉